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日银出乎意料地没有减少国债买入额,市场将其解读为“维持宽松货币环境”的信号。日元跌至1美元兑151.80日元区间,离152日元大关也越来越近。如果日本的低利率环境不改变,就很难阻止日元贬值……
日本银行(央行)仍在继续大规模购买国债。关于4月8日实施的国债买入操作(公开市场操作),虽然之前有观点认为日银会减少买入,但日银却出乎意料地维持了买入额。市场将其解读为日银“维持宽松货币环境”的信号。海外投机者预料到日银的态度,增加了日元抛售力度,其规模达到了2013年以来的最高水平。
日银通过从银行等市场参与者手中购买国债,向金融市场供应资金。通过压低作为各种利率指标的国债收益率,使企业等更容易借到钱。另一个目的是通过增加资金量来达到提振经济的效果。市场试图从买入额的多少等来解读日银的政策意图。
日银8日以新发行的10年期国债为对象实施了买入操作。10年期国债的收益率是长期利率的指标。此次的买入额为约4750亿日元,与3月的买入额持平。市场再度确认了日银的方针,即在取消长短期利率操作(收益率曲线控制,YCC)之后仍会继续购买同等水平的国债。
此次的国债购买操作受到了市场相关人士的高度关注。究其原因,除了这是4月首次购买10年期等国债之外,还因为之前出现了“4月的买入额可能会减少”(一家外资证券公司的债券经纪人)的观点。
出现减额猜测的背后原因是国债发行量减少。自4月起,日本财务省将每月的10年期国债发行额由截至3月的2.7万亿日元减少到了2.6万亿日元。2年期和5年期等其他年限的国债也减少,每月国债发行量合计减少6000亿日元。原因在于,对疫情下发行量增大的国债进行借新还旧的动向已经告一段落。
截至3月,日银以每月4次、每次4750亿日元的规模,买入包括新发行10年期国债在内的“5~10年”后到期的国债。由于财务省的10年期国债发行减少了1000亿日元,为了维持市场上的国债数量,日银需要每次减少250亿日元的买入。
但从结果来看,日银维持了国债的买入额。日银持有的国债为589万亿日元,其中每月约有5.5万亿日元到期。如果每月买入额低于偿还额,则持有余额会减少。市场上有观点认为,由于“有可能出现实际上的量化紧缩(QT)”(摩根士丹利MUFG证券的杉崎弘一),此次日银维持了买入额。
日银在3月的货币政策会议上决定继续以“与此前大致相同的金额”买入长期国债。实际现状是,由于明确表示当前的买入额约为6万亿日元,为了避免给市场带来突然变化,很难明显减少买入金额。日银相关人士解释称,“保持宽松环境是公开市场操作的核心”。
如果为了维持资金量而保持国债买入规模,那么发行量减少的国债的收益率将面临下行压力。日本利率下降,与海外的利差扩大,目前处于34年来低点附近的日元汇率出现下跌。在8日的东京外汇市场,日银维持国债买入额后,日元跌至1美元兑151.80日元区间。汇率距离152日元大关也越来越近。
日银的宽松姿态正在促使投机者抛售日元。美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示,截至2日,非商业部门的日元净卖出额为14万3230手(1.79万亿日元),创出2013年12月(14万3822手)以来的最高水平。投机资金对日元的抛售扩大至日银2013年启动超宽松货币政策以来的第二高水平。
很多观点指出,日银解除负利率后日元依然贬值的原因之一是,包括维持国债买入额在内的宽松货币环境。虽然日本政府和日银暗示会干预汇率,但如果低利率环境不改变,就很难阻止日元贬值。
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