当地时间4月5日,美国劳工统计局即将公布3月非农就业报告。截至今日,市场预计3月非农就业人数将回落至20万人,相比前值(27.5万人)有所下滑。
非农与货币政策
今年开年以来美联储对降息预期不断打压,从开始的3月份一直打压到近期被视为最可能降息的6月份。
然而最近的美联储官员讲话一致性也很强,梅斯特直接表示:“下次FOMC会议上不会考虑降息。”;沃勒则更进一步:“应减少降息次数或推迟降息节点。”;反而鲍威尔讲话倒没有如此激进:“美联储并不急于降息,若劳动力市场出现超预期疲软,才可能考虑降息。”
近期卡什卡利则发表了近期最鹰派的发言:“若去通胀进程继续停滞不前,我会怀疑是否需要降息。”
那么近期的劳动力市场会如何演变呢?是否有可能出现鲍威尔口中的“意外疲软呢”?
ADP报告通常被视为非农的前瞻报告,最新的ADP报告公布后,美元指数应声下跌,助长了降息预期,让我们一探究竟,看看本次美国劳动市场可能会发生什么。
ADP就业报告解析
今年2月美国私营部门就业岗位新增18.4万个,较前值15.5万个(修正后)有所上升,显著高于市场预期的14.8万人。
分项数据方面,商品生产部门高于前值(3万人)录得4.2万人;服务部门则从前值的11万人增长至14.2万人。其具体分项中上涨之最是休闲旅居部门及自然资源开采部门,前者从4.1万人上涨至6.3万人;后者从上月的减少4000人上涨至8000人。此外,建筑业又一个月录得增长,较前值2.8万人增加5000人。
总体来看,ADP就业报告远超市场预期,工资增速已出现连续增长甚至到了加速升温状况,工资同比增长来到了惊人的10%。
ADP首席经济学家内拉-理查森(Nela Richardson)对此表示:“建筑业、金融服务业和制造业是跳槽者工资增幅最大的三个行业。通胀一直在降温,但我们的数据显示,商品和服务业的工资都在升温。”
ADP就业报告的价值有限只能作为一个参考,继续结合2月非农以下几个行业,继续深入劳动力市场状况。
采矿业
这次来讲讲少有进入大众视野的行业——采矿业。
采矿业业在2月非农仅仅增加100人。其分析数据中油气开采减少600人;采矿业(剔除石油与原油)增加200人。可以说,以历史数据审视该行业就业人员的波动是非常小,趋于稳定的。
那为什么要讲该行业?除开ADP报告中该行业的超预期增长外,最重要的是该行业的经济繁荣状况与大宗商品(特指原油、煤炭、金属)的价格息息相关。目前世界各大央行的降息预期高企,导致了黄金、铜等大宗商品价格进入新高。(降息会同时对大宗商品供给和需求产生积极影响,如降低库存的机会成本、降低商品的美元成本、宽松政策促进需求、降低商品生产的资本成本)
自今年开年以来,纽约金2404期货已从最低1996.4,升至4月4日最高的2301,区间涨幅高达14.24%;此外纽约铜2404期货也在4月4日破历史新高4.239。除这两者之外包括工业金属、稀有金属等大类的金属价格也在上涨。
抛开受美联储降息预期影响的金融属性,包括原油在内的商品属性,如受到供需关系影响也是推高大宗商品价格的原因。原油价格在近期也迎来持续下降后的反弹,究其原因,部分是地缘政治风险不断升温,红海冲突严重破坏了国际航运,迫使一些商船远距离绕道避险,增加了成本并推高了价格。
展望未来,受降息预期和供需关系不断的影响下,各类金属、原油价格有望开启一波牛市。而商品价格上升又会映射到实体经济中,从而提振该行业的从业人员,在本次ADP报告中,采矿业就业人口也是超预期增加。同理,本次非农中或许该行业也会有着亮眼表现。
建筑业
来到老生常谈的建筑业,2月非农中建筑业新增就业人口2.3万人,较前值1.1万人显著增加。
在过去美联储开始加息时,房地产行业是经济中受打击最严重的领域之一,但有迹象表明经济活动已出现好转,而不断攀升的降息预期,也给建筑商们带来的一线生机。
剧美国商务部最新的数据显示,房地产市场的先行指标新屋销售在2月不及预期(2.1%),环比下降0.3%。新屋销售年化66.2万户,低于预期的67.5万户。
销售量的下滑也许是受供给大增影响,2月新房供应量提高到46.3万套,是2017年以来的最高水平。而由于新屋供给充足,2月新屋价格中位数录得40.05万,同比下降7.6%,为连续第六个月连续下降。
即使2月新屋销量和价格受供给增加有所下滑,但建筑业持续复苏的基本面并没有变。
需要注意的是,虽然建筑业就业人口增加受新房影响更大。但看整体美国房屋市场,新屋销售只占美国房地产市场销售量的10%,成屋销售在同月录得438万户,创同期新高;与此同时,成屋房价中位数也创同期新高,录得38.45万美元;且在2月底待售房屋量同比大涨10.3%(107万户)的情况下,仍低于5个月的库销比,表明虽然库存上涨,但由于需求端火爆,市场供给仍紧张。
也就是说成屋销售的供给紧张,会折射到新屋销售,从而提振新屋价格,再进一步影响供给。此外,新屋成屋销量及房价两级分化的背后,仍然是受高利率的影响,较高的抵押贷款利率将许多首套购房者挡在了市场之外。
展望未来,建筑业就业人口能否持续上升,除开受需求端火爆之外,更重要的是美联储的降息节点,若美联储开启降息周期,建筑业仍然有可能成为非农就业人口的黑马。
休旅住宿业
2月非农中,休旅住宿业新增就业人口达到5.8万人,较前值1.1万人显著上升。具体分项中,外出就餐录得4.16万人,高于前值(-2400人)。外出就餐的上涨是休旅住宿业中的主要推动力。
前文分析到低收入人群因储蓄消耗殆尽,导致在食品类支出已经减少。但结合非农与CPI通胀来看,似乎又重新显示出餐饮业的繁荣景象。美国2月CPI通胀食品类同比录得2.2%,其分项数据中外出就餐通胀录得同比4.5%,是本次食品通胀上升的主推力。
那么为什么会出现这种状况?我们需要结合密歇根大学消费者信心指数和工资增长来一起看。
3月消费者信心指数录得79.4,高于前值和预期(76.5)。该信心指数信心指数创下三年新高,达到2021年年中以来最高水平,较前值上升2.9,创2022年8月以来最大月内增幅。此外,市场备受关注的短期通胀预期继续回落,1年通胀预期终值2.9%,低于预期3.1%和前值3%,创2020年12月以来的三年新低。
助长消费者信心的还有工资水平的上升,ADP报告中,2月私营部门的工资增长继续上升,其中留职者工资增速持平上月为5.1%。跳槽工资同比增速确跃升至10%,已连续第二个月上涨。
工资的持续上升和通胀预期的持续回落,导致消费者对当前个人财务状况的预计升至两年多以来的最高水平,也就是说虽然实际购买力仍受目前反复的通胀影响,但通胀预期的下降反而导致了先于市场的消费支出增长,进而提振了消费者信心。
如此来看,外出就餐的就业人数激增和通胀上升也就不足为奇了。
也就是说,未来该行业就业人口是否会上涨,将很大程度上取决于工资增长水平和人们的通胀预期。若通胀出现停滞不前的状况,或许会对该行业的就业人口造成打击。预计本次非农中,休旅住宿业就业人口将与前值(2月)旗鼓相当。
JOLTS职位空缺与裁员潮持续
美国2月JOLTs职位空缺录得875.6,前值从886.3下修至874.8,预期值874。
职位空缺具体分项数据中,金融和保险行业、州和地方政府的、艺术与娱乐和休闲的职位空缺有所增加。信息业和联邦政府有所减少。
目前职位空缺与失业人口比为1.36,创下四个月新低,表明美国劳动力市场仍然紧张。
随着失业率上升,职位空缺比下降,预计未来工资压力将进一步下降。有一些迹象表明劳动力市场正在走软,包括部分行业的职位空缺下降,以及裁员人数升至近一年来的最高水平。随着劳动力市场更加协调和工资压力消退,美联储应该会更加放心地在今年夏天降息。
美联储一直在寻求劳动力市场放缓,最好是通过减少职位空缺而不是直接失业来实现。只要职位空缺保持在高位,工资就可能继续增长,这也可能带来顽固的通货膨胀风险。
总结
综合以上几个具体行业分析来看,本次非农受经济强劲影响或超预期,预计本次非农将高于预期值20万,与前值27.5万人相当。
目前各行各业都受到降息预期的影响,而非农又对降息预期起关键作用。在近期美联储官员们的鹰派发言继续打压降息预期的情况下,任何一个表明通胀会下降的数据出现,又或者出现经济活动或劳动力市场疲软的证据,都将点燃降息预期。
回顾过去一周经济数据对降息预期的影响,从开始的美国3月ISM制造业PMI公布值50.3远超前值47.8。数据公布后,美元指数一路上涨,截止4月1日收盘时涨0.41%。
随后在ADP报告发布时,美元指数30分钟分时图收十字星,表明ADP就业人口的增长并不被市场买单,也就说增长人数虽超预期,但仍在市场可接受范围内。
此后,美国3月ISM服务业PMI低于预期,录得51.4。市场解读为“服务业降温”,提振了降息预期,导致美元再次走软。也印证了那句任何表明通胀将下降的数据都将点燃降息预期。
本周之内受经济数据影响,以及官员讲话,特别是卡什卡利的鹰派发言,导致降息预期时上时下,可以说目前是市场对经济数据极度敏感时期。而非农作为本周最后一个重要数据,可能起到一锤定音的作用,甚至不排除在非农公布之后,市场预期重新定价,然后再叠加之前的影响。
鲍威尔曾在多次讲话中提及:“若劳动力市场出现意外疲软,将可能考虑降息。”
也就是说除非本次非农就业人数大超预期,若与前值持平或者略微上升,都只能是降息预期的助燃剂。若非农低于预期,则会彻底点燃降息预期,美元也将迅速走弱。